2022美股推薦-Qorvo科沃(QRVO)研究報告

2022美股推薦-Qorvo科沃(QRVO)

Qorvo科沃(QRVO) - 公司介紹

• 主要業務 : 提供技術和射頻(RF)解決方案，給手機、基礎設施，以及國防與航空應用。
• 主要產品 : RF射頻元件及其零主件：

1. 砷化鎵、氮化鎵功率放大器(PA)
2. 雙工器(Duplexer)、射頻開關(Switch)
3. 濾波器(SAW、BAW) 、低噪放大器(LNA)

Qorvo科沃(QRVO) - 重點觀察

• 5G迅速起飛，公司在行動裝置使用的BAW濾波器快速提升市占率。
• Wi-Fi 6升級，家庭網狀系統是其中增長最快速的市場之一，科沃Qorvo 作為領先RF供應商，市佔率可快速搶攻。
• FY2022 年全年 EPS 預估 10.9元，年增率+72.7%，目前本益比14.19 倍位於歷史過往 14 ~ 35 倍的下緣。

Qorvo 科沃(QRVO)- 營收來源

• 行動產品，營收占比 71.15%
• 基礎設施&國防產品，營收占比28.85%

行動產品部門：

1. RF前端模組
2. 結合高性能濾波器
3. 功率放大器(PA)
4. 低噪音放大器和開關
5. 功率放大器(PA)模組、發送模組
6. 天線控制解決方案
7. 天線開關模組
8. 多樣化接收模組
9. 封包追蹤電源管理設備​

IDP部門：

1. 高功率砷化鎵
2. 氮化鎵功率放大器
3. 低噪音放大器、開關
4. 無線電頻濾波器解決方案
5. CMOS系統晶片解決方案
6. 固定頻率和電壓控制振盪器
7. 濾波器
8. 衰減器
9. 調整器
10. 驅動器
11. 電流轉換為電壓的放大器
12. 各種多晶片和混和套件

​射頻元件產業概況

射頻前端模組: 是介於天線與基頻晶片之間的模組

主要元件有:

1. 濾波器 (Filter)​
2. 功率放大器 (PA)​
3. 低噪放大器 (LNA)​
4. 射頻開關 (Switch)​

射頻前端市場規模。

射頻前端各元件​2020年規模占比​(圖左)，射頻前端整體廠商​2020年市佔率​(圖右)

• 射頻開關- (2021年市場規模約16億)​
• 功率放大器頻(PA)-(2021年市場規模約78億)
• 濾波器(SAW、BAW)-(2021年市場規模約124億)​

射頻元件產業概況

前端射頻元件元件之中又以濾波器( SAW、BAW )與功率放大器 PA 產值最高，把持各別元件或是整合成模組的大廠，高度集中在特定幾家廠商。

隨著通訊進入到更高頻的 5G 時代，射頻模組需求增長，不僅是移動式裝置，在 車用、Wi-Fi 6、基礎建設、IoT 等應用​也持續成長。

主要廠商

SAW 濾波器市場比重前五大廠商分別為

• Murata 50%
• TDK 22%
• 太陽誘電 15%
• Skyworks 9%
• Qorvo 4%

合計比重高達 95%​。

BAW 市場比重前三大廠商分別為

• 博通 56%
• Qorvo 38%
• 太陽誘電 4%

前三大合計高達 98%
(隨著5G世代開始，Qorvo展現整合技術與競爭力的優勢)

產業應用概況

手機 : 根據研調機構預估，2022年全球智慧型手機出貨量預估 13.9~14.2億支可望恢復至2019水平，2021年5G手機全年出貨量預估5.5億支，預估2022年達7.5億支，滲透率53%。

搭載WI-FI技術標準市占率
Wi-Fi : 根據研調機構預估，全球WLAN2021年初為Wi-Fi 6E認證計畫起始期，亦為Wi-Fi 6發展初期，眾多新終端應用(如智慧型手機、路由器、電視、電腦與設備)等均已搭載，展望2022將是Wi-Fi 6蓬勃發展期。​​

預估Small Cell出貨量(單位:千台)
Small Cell : 5G因屬於高頻率的傳輸(又分6Ghz以下，跟24~52GHz頻段)，因此傳遞距離較短，所以 需要大量的小型基地台作為訊號的傳輸，預估5G基地台至少較4G基地台增加1.2~1.4倍。

5G商機 : 傳輸速度更快，以及小型基地台需求更大。

5G基地台建設數量(單位:萬台)
​全球5G網路布建速度遠比4G時代快速，根據GSA報告顯示，截至2021年08月，全球已有176家營運商在72個國家和地區提供5G服務。

​伴隨著3GPP標準Rel-16版本釋出，將更完整支援如自動駕駛、工業網路、智慧物流和遠距醫療等產業應用，垂直市場應用的新商機可望帶來全新局面。

Qorvo科沃(QRVO)2022年焦點

• 行動產品 : 

公司表示目前手機在RF應用的比重，一般機種比旗艦機種增加的比例更高，如oppo、vivo、pixel、三星、小米等，Android系統對RF應用的潛在市場規模持續增長，汽車和物聯網市場也在成長，另外在移動Wi-Fi方面，公司取得數款高階Wi-Fi 6 FEM 設計，而在Wi-Fi 6E的PA晶片的性能提升有限，因此需要更多的射頻前端模組。

2QFY22受惠5G 智能手機的持續增長，移動產品收入為 9.96 億美元，年增率增加32%，3QFY22部分公司原先預估在移動通訊業務營收9.65億美元但下調到8.30億美元，主要是因為供應商原料供應不足，使得公司無法提供客戶晶片。

• 基礎設施&國防產品:

 RF 發射和接收密碼驗證通訊協定(PAP)內容，包括OEM主要基站5G小基站的​BAW濾波器。隨著 Qorvo 的 SAM (serviceable addressable market)同比增長，公司預期基礎設施市場將在CY2022 年回溫。

 
2QFY22基礎設施和國防產品的收入，受到馬來西亞和其他地方外包組裝和測試業務的需求減少，營收為2.6億美元，略低於預期。​3QFY22公司預估IDP在將較去年同期成長，並在4QF22加速成長。​

Qorvo科沃(QRVO)-營收比重(年)。

Qorvo科沃(QRVO)-財務數字分析。

Qorvo科沃(QRVO)-股價走勢。