2022美股推薦-Tesla特斯拉(TSLA)研究報告

 

Tesla特斯拉(TSLA)-公司介紹

• 特斯拉科技，改名前稱為特斯拉汽車，是美國最大的電動汽車及太陽能板公司，並與松下合作電池業務，產銷電動汽車、車載計算機（FSD系統），太陽能板及儲能設備與系統解決方案。
  
  
• 特斯拉是世界上最早的自動駕駛汽車生產商，至2018年，特斯拉汽車已經成為世界最暢銷充電式汽車公司。2021年10月，成為第六家市值破1兆美元的巨頭企業。

• 特斯拉已經生產Tesla Roadster、Tesla Model S、Tesla Model X、Tesla Model 3及Tesla Model Y另外公佈了Tesla Semi、Tesla Cybertruck兩款車型。

Tesla特斯拉(TSLA)-營收比重

• 汽車銷售 84.7%
• 汽車租賃 3.05%
• 服務與其他 7.06%
• 能源與儲能 5.18%

Tesla特斯拉(TSLA)-主要銷售車款/交付量

Tesla特斯拉(TSLA)主要銷售車款/交付量。

• Model S 為全球首部豪華純電動房車。
• Model X 為運動休旅車，配備全時四輪驅動
• Model 3 為入門平價純電動房車。
• Model Y 為一款全電動中型SUV。

Tesla特斯拉(TSLA)-各地區銷量/生產量

Tesla特斯拉(TSLA)各地區銷量。

年度生產量		當前產能	進度	補充
美國加州	Model S / X	100,000	生產中	2021年平均每週生產8,550輛電動車
美國加州	Model 3 / Y	500,000	生產中	2021年平均每週生產8,550輛電動車
中國上海	Model 3 / Y	>450,000	生產中	2019/12投產，目前每週生產約 6,000 輛 Model 3 、 10,000 輛 Model Y 汽車
德國柏林	Model Y	54,000	生產中	2022/3月量產，規劃產能50萬輛(2025年達成)
美國德州	Model Y	-	生產中	2022/4/7 開幕，量產規劃年產能100萬輛 (初期50萬輛)

Tesla特斯拉(TSLA)-電動車產業概況

研調機構Canalys最新報告顯示，2021年全球賣出650萬輛電動車，年增率109%，相比2021年全球汽車銷售量只有年增4%比對來看，電動車銷售量十分強勁。截至2021年電動車銷售量，佔乘用車總銷量的9%。

而上述650萬輛電動車中有320萬輛是在中國大陸銷售，佔49.2%的銷售量，相比2020年200萬輛年增率60%，若以中國大陸全年的乘用車銷售比例來看有15%是電動車，而歐洲地區2021年銷售了230萬輛，大概佔整體全球電動車銷售量的35.4%。

Tesla Model 3 是2021年歐洲最暢銷的電動車，但Volkswagen是第一名的銷售車廠，整體而言歐洲許多國家電動車佔乘用車的銷售輛可以達到25%的水準。

2021 年在美國銷售的新車中只有 4% 是電動汽車，Tesla在美國電動車的市占率略低於60%，自 2018 年 Model 3 出貨量放量生產後，在美國競爭對手的電動車銷量遠不及Tesla的銷量，市場認為在 2022 年皮卡將為美國電動車市場帶來新的推動力。

Rivian 最早於 2021 年底交付其皮卡車輛，而Ford和GM分別對 F-150 Lightning 和 GMC Hummer 皮卡的生產提高了展望，市場同時關注Tesla的Cybertruck 皮卡何時能在美國德州新廠開始量產。

Tesla特斯拉(TSLA)-2021電動車排行

2021年車廠銷售量排行，Tesla特斯拉 14%、Volkswagen大眾 12% 、SAIC上汽通用五菱 11%、BYD比亞迪 9%、Stellantis斯泰蘭蒂斯6%、BMW寶馬 5%。

特斯拉在2021年Model 3/Y交付了91.1萬輛，受惠生產端特別是中國上海順利放量生產，而目前中國廠年產能已經大於45萬台的產能水準。

大眾汽車與 2020 年相比，其電動車銷售量也成長超過100%，並在歐洲市場處於領先地位，集團近60%的電動汽車銷量來自大眾品牌，並得到奧迪、Cupra、保時捷、西雅特和斯柯達的大力支持，使其在一系列電動汽車領域佔有一席之地。

上汽通用五菱，主要銷售亮眼的是五菱宏光Mini EV，在中國大陸遙遙領先，上汽旗下寶駿、大通、名爵、榮威等電動車也都有所貢獻。


比亞迪下半年表現尤為強勁，其電動車銷量在 2021 年成長了 200% 以上，在中國推出了十餘款車型，其中一些有 EV 和 PHEV 版本，並且擴展到中國大陸以外，比亞迪在 2021 年底推出了基於新 e-platform 3.0 的第一款車型，平台上將在 2022 年推出更多新車型。

Tesla特斯拉(TSLA)-2022營運展望

• 電動車銷售與租賃

1. 2021年特斯拉全年銷售量93.62萬輛，全年生產量93.04萬輛，銷售量以及生產量可以快速成長，主要受惠於中國廠在2020~2021年逐步放量生產，2021年出貨量超過48萬，而目前中國廠單周產能約在1.5~1.6萬輛，預估在產能繼續放量下，全年可以生產80~90萬輛，但因為近期受到上海封城的因素，上海廠3/28開始大約停工三週以上，預估全年可能影響產能5~10萬輛。
   
   
2. 今年在3/23德國柏林廠正式量產，美國德州廠也於4/7開幕，柏林廠預估2022年可望生產約5.4萬輛電動車，2023年產量將增加至28萬輛，第一階段年產能目標為 50萬輛，2022年研究員推測產能可能在5萬輛左右。
   
   
3. 目前特斯拉已經公告22Q1的交付與生產輛分別為31萬輛與30.5萬輛，原本市場預估全年Tesla生產與交貨量約在140~150萬輛左右，受到疫情因素，研究員下調全年交車與生產輛約在125~130萬台左右，因此在汽車銷售與租賃的營收部分預估2022年 YoY+49%，毛利率受到停工，以及新廠初期稼動率較低的因素預估落在27~27.3%左右，全年稅後EPS預估8.87元，YoY+69.8%。
   
   
4. 除了目前現有的Model 3、Model Y、Model S、Model X之外，市場也關注皮卡 Cybertruck的生產進度，瑪斯克表示生產Cybertruck並不是問題，但要如何把成本降低將銷售價格設定在合理的位置才是現在在考量的問題點，市場預估Cybertruck將有機會在2023年於德州新廠開始量產。
   
   
5. 另外市場也關注FSD的更新進度以及各地區開放測試的進程(歐洲地區)，目前美國裝有FSD Bate版本的Telsa電動車約有6萬輛銷售價格，從之前每年1萬美金提高至1.2萬美金，如果普及率提高也有助於公司的營收貢獻。
   
   
6. 而在保險部分，目前Tesla已經在美國5個州推出保險服務，ValuePenguin預估Tesla平均每台車的保險費用為3947美元/年，公司在2021年年報電話會議中表示預估至2022年底，將有80%的美國客戶將會選擇Tesla保險服務，若依此推算保險服務有機會替特斯拉增加10億美元的額外收入。

• 全自動輔助駕駛FSD

1. Full Self-Driving 是特斯拉推出的全自動輔助駕駛簡稱 FSD，最早公開介紹是在2019年的時候，其自動駕駛晶片負責人表示，從加入Tesla開始到晶片和系統在實際產品中部署，大約花了3年時間，而在2020/10推出FSD Beta提供給符合條件的駕駛人進行實際道路測試，在2021/7推出FSD Beta 9.0 版，捨棄所有光達，所有數據均來自光學圖像視覺系統─Tesla Vision，也是從這版本開始，Tesla具備城市道路自動駕駛輔助功能，能讓車子在交通複雜的城市道路變道超車。2021/9推出 FSD Beta 10。
   
   
2. 目前FSD Beta正在美國測試當中，而在2022/3/28也正式在加拿大開放測試，而馬斯克在3/22 柏林工廠開幕派對的當天首度對外透露 FSD Beta 打算登陸歐洲，預計在二、三個月之內，特斯拉就會開始向歐盟監管機關展示 FSD beta，希望今年能開始在歐洲推行 FSD beta 的測試。
   
   
3. 整體來說目前FSD尚處於L3的階段，馬斯克於2021年底表示FSD測試版結果顯示，每百萬英里的「解除自動駕駛模式(disengagement)」比例持續呈現快速下滑，依據此一趨勢進行推估、2022年的某個時間點就可能解決L4問題，屆時FSD發生車禍的機率將遠低於一般人類駕駛。而目前美國裝有FSD Bate版本的Telsa電動車約有6萬輛，如果以2021年美國銷售量36萬台來計算，滲透率約16.7%，隨著FSD功增加之下期銷售價格從之前每年1萬美金提高至1.2萬美金，另外在尚未推出的FSD 11.0版測試版將是結合高速公路、城市街道路況的單一堆疊(stack)解決方案，並且針對神經網路架構進行全面改寫。

• 能源與儲能

1. 能源儲備2021年儲能部署年增率32%，主要受惠 Megapack (特斯拉清潔能源子公司Tesla Energy生產的大型可充電鋰離子電池固定儲能產品)部署推動，由於整體需求仍大於產能，但營收的成長受到供應的限制，Tesla表示將建立一個專門的 Megapack工廠，以滿足不斷增長的需求。而該產品毛利率從財報來看，目前處於損平上下的水準。
   
   
2. 太陽能改造和太陽能屋頂方面，2021年太陽能部署為 345 兆瓦，太陽能屋頂的部署在 2021 年年增率約200%，並在21Q4繼成長，公司表示正在進一步改善成本，特別是在安裝方面，以提高能源盈利能力。

Tesla特斯拉(TSLA)-各國工廠

• Tesla中國廠

中國上海廠於2019/12月開始投產，2021年出貨量超過48萬，大大解決的特斯拉的生產瓶頸問題。而在2022年預估年產能將達到80~90萬輛(每周16500輛)，而上海廠的重要性主要是因為電動車的鋰離子電池，其電池材料大約 80% 是中國製品，2021年全球插電式電動車的銷量約50%都在中國銷售。

•  Tesla德國柏林工廠

德國柏林廠於2022/3/23正式量產，該廠造價55億美元，規劃年產能50萬輛，初期預估在前六個月能生產3萬輛電動車，且以Model Y為主，後續可能會規畫採用4680電池版本的Model 3。
摩根大通預估柏林廠2022年可望生產約5.4萬輛電動車，2023年產量將增加至28萬輛，2025年再提升至50萬輛。

由於目前歐洲市場的供貨幾乎倚靠上海廠供應，因此在柏林廠正式投產後，中國和美國的工廠可以轉向應付其他地區市場的訂單。而在其工廠生產的電池將會是沿用舊款的2170電池芯，電池組部分將由上海工廠負責供應，預計每周會供應 5,000 個 2170 電池組。現階段歐洲電動車市場由Volkswagen主導，2021年的市占率達25％，領先特斯拉的13％。

• Tesla美國德州廠

德州工廠於2022/4/7 開幕，將成為Tesla新的全球總部，第一階段年產能目標為 50萬輛，產能滿載後上看 100 萬輛，將成為全美產量最高工廠。而德州工廠將優先生產 Model Y，而且是搭載 4680 電池結構電池的 Model Y，其與4680 結構電池組一體壓鑄的前後車身所組成，並且4680 電池也將在德州工廠進行生產，4680 結構電池優點包含可簡化生產流程、降低生產成本，也有助於提升車體強度。同時希望讓德州工廠成為全球最大規模電池生產工廠之一。

特斯拉德州工廠開幕當天也首度在現場對外展示車名為「Model Y Standard Range Dual Motor」(以下簡稱為 Model Y SR AWD) 的全新車型，這輛全新的 Model Y 證實為德州工廠生產的版本，也就是先前 EPA 資料庫當中揭露的新車型，率先搭載 4680 結構電池並具備 279 英里/449 公里的 EPA 續航力。
後續規劃方面，其德州工廠2023 年也預計將要開始生產 Cybertruck，另外像是Roadster 2、Semi、Tesla Bot 人形機器人暫時都預計要在 2023 年投產。

Tesla特斯拉(TSLA)營收比重。

Tesla特斯拉(TSLA)季度營收變化。

Tesla特斯拉(TSLA)財務數字分析。

Tesla特斯拉(TSLA)股價走勢。