2022美股推薦-OnSemi安森美(ON)研究報告

OnSemi安森美(ON)

OnSemi安森美(ON)-公司介紹

安森美是一家美國半導體供應商，前身是摩托羅拉集團的半導體元件部門，為高性能寬頻數據和電源管理IC 的全球領導廠商，提供高效能電源管理、類比、感測器、邏輯、單晶片(SoC)及其他客製化產品。
公司依終端應用可分為車用、工業、通訊、計算相關及消費性電子，依據產品比重可分為功率、先進/類比、感測，近年來主要發展重心放在車用及工業應用。
去年11月完成收購第三類半導體碳化矽(SiC)生產商GT Advanced Technologies (GTAT)，主要目的是要將MOSFET以及IGBT導入其製程生產。目前現階段全球SiC領導廠商主要由Wolfspeed、II-VI、SuCrystal所佔。

OnSemi安森美(ON)-推薦理由

2021年營收67.4億美元，年增28.3%，其中在車用部分年增率36%、工業部份年增率33%，整體毛利率40.4%。
於2021/11月完成收購第三類半導體碳化矽(SiC)生產商GT Advanced Technologies (GTAT)。公司表示到2025年前的目標是要將毛利率提升到48~50%，主要藉由兩個面向推動，一個方面是產品應用面的改變，將會逐步拉高車用以及工業比重，將兩者由目前營收占比60~61%提升至75%。另外會持續退出非核心的業務，如淘汰低毛利率的產品。
整體而言公司目前在營收部分將會朝向提高車用以及工業方面應用前進，毛利率也將因為產品組合優化而提升。並且持續布局跟放大第三大半導體碳化矽SiC的營收貢獻及提升產品競爭力。目前本益比不高，惟受到全球通膨快速升溫之下，全球主要央行開始進入貨幣緊縮政策趨勢，可能將使得實體經濟在下半年轉為衰退，同時金融市場資金萎縮下，造成市場追價意願較低。

OnSemi安森美(ON)-營收比重

營收比重(終端應用)：

汽車應用 33.9%
工業 26.8%
其他 39.3%

營收比重(產品別)：

電源管理類 51.0%
類比晶片類 35.6%
智能感測器 13.4%

OnSemi安森美(ON)-車用半導體

汽車半導體元件主要包含類比IC、MCU、功率半導體中的IGBT/MOSFET、感測器、ASSP/ASIC

ASSP/ASIC較偏重在車載資通訊與娛樂；MCU則是較偏重動力傳動、底盤控制與安全，類比與功率電晶體在各次系統使用比較平均，至於感測器則是偏重在動力傳動及安全。

【車用類比IC】
應用在車身電子(Body Electronics)、車用資訊娛樂(Infotainment)兩大系統，主要用於煞車系統、引擎傳動與GPS／導航、儀表板系統等。而車用PMIC（電源管理晶片）是車用類比晶片的要角，要求較高的品質水準，以確保超過10年使用期內故障率接近於零，因牽涉到PMIC的設計、認證、測試等因素，故仍由IDM大廠把持。

【MCU整合元件】
目前全球前6大車用製造廠(IDM)分別為：恩智浦(NXP)、瑞薩(Renesas)、英飛凌(Infineon)、德州儀器(TI)、微晶片(Microchip)、意法半導體(STM)，合計市占率近90%，其大多會與車用MCU整合為整體解決方案進行銷售。

【功率(分離式)元件】
其中在電晶體部分包括 MOSFET、IGBT、Bipolar ，當中又以 MOSFET 與 IGBT 最為重要(MOSFET大概占54%、IGBT35%、Bipolar11%)。MOSFET、IGBT 主要用於將發電設備所產生電壓和頻率雜亂不一的電流，透過一系列的轉換調製變成擁有特定電能參數的電流。根據車用半導體大廠英飛凌的分析，每一台燃油車大概要用到18個功率半導體元件，電動車則是需要用到250個功率半導體元件，數量將近13倍；而每一台燃油車的功率半導體成本為71美元，電動車則是450美元，金額超過五倍。目前MOSFET大廠分別為英飛凌Infineon24.8%、安森美ON 13.1%、東芝Toshiba 7.7%、ST意法半導體 7.1%。IGBT模組大廠分別為英飛凌Infineon35.6%、三菱電機 Mitsubishi 11.9%、安森美 ON Semi 10.5%、富士電機 Fuji7.3%，目前幾乎全球前十大熱賣電動車中，有八款是採用英飛凌的IGBT。

【感測元件】
在車用領域主要使用CMOC Image Sensor (CIS)作為影像感測器。根據IC Insights報告顯示2020~2025年間，CIS銷售預計將以12%的複合年增長率成長，直到2025年將達到336億美金規模。其中手機仍是最大應用市場，但從成長性來看，以汽車領域爆發力最強，到2025年，汽車CIS複合年增長率預計有33.8%，增幅遠高於手機CIS（年增率6.3%）。目前CIS元件製造主要掌握在國際大廠手中，全球龍頭為日本SONY，其次為三星，若以車用來看，則以安森美(ON semi)62%為霸主，其次為被中國IC設計公司韋爾併購的（Omnivision）豪威科技20%、SONY10%等。
目前全球車用晶片超過85%都掌握在英飛凌、恩智浦、意法半導體、德州儀器與瑞薩電子五IDM廠手中，車用半導體成長動能來自電動車EV、自動駕駛輔助系統ADAS 兩大塊應用驅動。電動車EV部分主要是電池管理系統、電源管理系統為主。ADAS部分主要是感應器、微控制處理器為主。整體來看包括ADAS輔助類晶片、CIS、AI晶片、光（Lidar）、毫米波雷達、MEMS等產品。

車用半導體產業概況-影像感測器

CIS運作原理

基本上CIS技術是用來將攝影機鏡頭的光轉換為數位資料，以創造可見的影像。當波長範圍為400至700nm的可見光能量通過晶載鏡片與彩色濾光片，被聚集在光電二極體(photodiode，PD)時，CMOS影像感測器的矽表面會接收光能能量，形成電子-電洞對(electron-hole pair)，在此過程中生成的電子透過浮動擴散(floating diffusion，FD)轉換為電壓，再透過類比數位轉換器(ADC)轉換為數位資料，最後，資料被傳送到處理器創建數位描述，通常為可見影像。

詳細技術部分又分成：

(1)深光電二極體成形(deep PD formation)製程技術
(2)像素-像素隔離製程技術
(3) 彩色濾光片陣列製程技術
(4)晶圓堆疊製程技術
(5) CIS良率和品質控制技術等。

根據市場研調機構Yole預測，CMOS影像感測器(CIS)市場將在2026年成長至315億美元。移動式裝置仍然是目前CIS最大的應用市場，市佔率約71%。安全和汽車應用則將以年增率40%的速度爆發式成長。根據報告中指出，從技術趨勢來看，技術競賽仍然是CIS競爭方面的核心。多年來，CIS製造製程已經有了重大進展，預計下一個技術挑戰應該在於CIS感測器和人工智慧(AI)的整合。

若以整體CIS產業來看截至2020年，Sony市佔率39.1%穩居最大CIS業者。其次Samsung 24.9%、Omnivision12.9%，意法半導體(STMicroelectronic) 6%。這幾家CIS市場前幾大公司都專注於成像或感測應用領域中的行動應用。但若以車用應用來看ON semi安森美62%為霸主，其次為Omnivision 豪威科技20%、SONY 10%等。

ADAS的影像感測器系統包括碰撞預防系統、夜視系統、偏離車道警示系統、後方碰撞警示系統及適路性車燈系統，在目前各國交通安全規範的推動下，ADAS（先進自駕輔助系統）已經被列為新款汽車標配，帶動車載鏡頭數量呈倍數增加。
目前汽車搭載影像感測器至少已經有2~4顆，而在ADAS逐漸成為新汽車的標準下，預估未來每台車平均會使用到6～10顆以上的影像感測器，如果以平均CIS單價10美元計算，單車價值約60～70美元，全球每年汽車銷量9000萬輛，全球車用CIS潛在市場規模將達到54～63億美元。另外根據研調機構預估全球汽車攝像頭市場預計將以 10.4% 的複合年增長率增長，從 2021 年的 68 億美元增長到 2026 年的 113 億美元，ADAS 預計將成為汽車攝像頭市場增長最快的部分。

OnSemi安森美(ON)-產品應用

車用

汽車應用方面營收占比33.9%，產品包括汽車駕駛輔助系統(ADAS)、CMOS影像感測器(CIS)、各式電流控制與穩定的功率元件、動力總成相關應用如變速箱控制模組TCM、動力總成控制模組PCM等。

公司主要為全球車用影像感測器領導大廠市佔率約62%。而在車用功率元件市佔率約8.4%排名第二，排名第一為英飛凌Infineon 19%。功率元件二極體、IGBT、MOSFET以及電源管理IC應用，根據車用半導體大廠分析，每一台燃油車大概要用到18個功率半導體元件，電動車則是需要用到250個功率半導體元件，數量將近13倍，而每一台燃油車的功率半導體成本為71美元，電動車則是450美元，金額超過5倍。

影像感測器應用也隨著ADAS的發展與各國交通安全規範的推動下，預估汽車搭載的影像感測器會從目前的平均2~4顆，提高到6～10顆以上。另外根據研調機構預估全球汽車攝像頭市場預計將以 10.4% 的複合年增長率增長，ADAS 預計將成為汽車攝像頭市場成長最快的部分。

工業

工業應用方面營收占比26.8%，主要產品為影像感測器、IGBT、MOSFET功率元件，細部應用包括工業自動化(工業驅動、電源轉換、機器視覺、照明、工業雷達、機器人技術)、智慧建築(互連照明)、能源基礎設施(太陽能解決方案、電動車充電、儲能設備、UPS)等。

其他

其他應用方面營收占比33.9%，應用面如通訊、計算、消費性電子。通訊部分像是5G與雲動力(伺服器電源、輔助電源)、電信基礎(5G Radio Unit、基地台電源管理)、物聯網IoT、醫療領域、航空與國防等。

OnSemi安森美(ON)-2022年營運展望

2021年營收67.4億美元，年增28.3%。其中在車用部分年增率36%、工業部份年增率33%，整體毛利率40.4%，另外也於2021/11月完成收購第三類半導體碳化矽(SiC)生產GTAdvancedTechnologies (GTAT)，主要目的是要將MOSFET以及IGBT等其他產品導入其製程生產。目前現階段全球SiC領導廠商主要由Wolfspeed、II-VI、SiCrystal所佔。
公司表示到2025年前的目標是要將毛利率提升到48~50%，主要藉由兩個面向推動，一個方面是產品應用面的改變，將會逐步拉高車用以及工業比重，將兩者由目前營收占比60~61%提升至75%。另外會持續退出非核心的業務，如淘汰低毛利率的產品，以及執行晶圓廠輕量化策略，可以降低整體產品的固定成本。在2021年退出的營收規模約1.7億美元，2022年會持續退出更多，大約要花3年多的時間，預計要退出10~15%的營收比重。

供應鏈問題依然緊張，預計可能會持續到2022年底或2023年左右，但整體車用(EV、ADAS)在感測器、PMIC、功率元件的需求是持續成長，這都是推升公司營收的動能。另外在收購GTAT部分預計會在2022年增加其生產能力，規劃在2022~2024年的每一年產能要有一倍的成長。

整體而言公司目前在營收部分將會朝著，往提高車用以及工業方面應用前進，車用成長來自電動車銷量成長，以及ADAS的成長動能，工業方面在再生能源應用成長，以及能源轉換效率需求提升對功率半導體的應用拉動，另外在雲端伺服器以及5G的硬體上對能源管理的需求，也將是公司營收成長的來源。毛利率部分將會藉由調整產品結構，以及減少不必要的晶圓廠固定開銷，去優化毛利率表現，且持續布局跟放大第三大半導體碳化矽SiC的營收貢獻及提升產品競爭力。

OnSemi安森美營收變化。

OnSemi安森美財務數字分析。

OnSemi安森美季度營收變化。

OnSemi安森美股價走勢。

WinStock美股投資交易研究所

搜尋此網誌