2022美股財報-NVIDIA輝達(NVDA)

2022美股-NVIDIA輝達(NVDA)

Nvidia​輝達(NVDA)-公司介紹

• NVIDIA創立於1993年1月，以設計和銷售圖形處理器為主的無廠半導體公司，也設計遊戲機核心，例如Xbox和PlayStation。
  
  
• NVIDIA最出名的產品線是為個人與遊戲玩家所設計的GeForce系列，為專業CGI工作站而設計的Quadro系列，以及為伺服器和高效運算而設計的Tesla系列。
  
  
• 目前朝向人工智慧和機器視覺的市場發展，也是圖形處理器上重要的開發工具CUDA的發明者。

輝達(NVDA) –庫存調整將落底，後續營運穩定成長。

輝達(NVDA)-財報數字

• Gaming：佔本季營收 27%，公司於 2018 年 6 月推出支援硬體 RayTracing 技術的 Turing 架構 GPU，市場需求持續增長，帶動 Gaming營收持續成長，並於 2020 年 9 月推出採用 Ampere 架構的最新消費級 GPU，市場反應良好，預計將帶動下一波 GPU 升級潮。
• Data Center：佔本季營收 65%，業務分為 HPC、AI/ML、視覺化處理三部分，AI/ML 部門營收約佔此部門營收 50%，HPC 約佔 40%，為目前公司營收增速最快部門。
• Pro Visualization:佔本季營收 3%，與軟體製作企業合作為個別客戶提供所需的視覺化產品。
• Automotive：佔本季營收 4%，相關產品主要用於滿足自駕車對快速圖像處理需求，預估後續營收將隨著自駕車及數位化駕駛艙逐漸普及而逐步提升。

Gaming、ProVis 庫存調整延續，FY3Q23-Oct/2022 營收符合預期，庫存調整相關費用，導致本季獲利不如預期：

• FY3Q23-Oct 營收$59億美元，QoQ -12%、YoY -17%、累積 FY23 YoY 9%，符合預期；毛利率 56.1%，較去年同期衰退 10.9%，並低於預期的 65%，受提列$7.02 億美元的庫存抵銷相關費用影響；營業利益$15.3 億美元，QoQ 16%、YoY -55%，營業利益率 25.8%，淨利$14.5 億美元，EPS$0.58 美元，低於預期的$0.71 美元，受毛利影響，整體表現低於預期。

Data Center、Auto 營收維持增長；Gaming、ProVis 庫存調整，營收續弱：

• Gaming 營收$15.7 億美元，佔本季營收 27%，QoQ -23%、YoY -51%，庫存調整延續，營收持續弱勢；Data Center 營收$38.3億美元，佔本季營收 65%，QoQ 1%、YoY 31%，動能來自 Hyperscale和 Vertical 需求；Auto 營收$2.5 億美元，佔本季營收 4%，QoQ 14%、YoY 86%。

展望 FY4Q23-Jan/2023，Data Center、Auto 續為營收添動能，Gaming 營收落底 ， QoQ 有望恢 復增長 ：

• NVDA 預估FY4Q23-Jan/2023 營收$60 億美元±2%，低於預期的$63.1 億美元，QoQ 1%、YoY -21%，Gaming 營收落底恢復增長，Data Center 和Auto 維持正向成長；毛利率 66%±0.5%，營業支出$17.8 億美元。

營運穩定復甦，後續趨勢正向，維持買進評等：

• Nvidia本季財報及展望持續受庫存調整影響，但 Gaming 庫存調整有望於FY23-Jan/2023 結束，未來營運宜正向看待，維持買進評等。

輝達(NVDA)-未來展望

庫存調整延續，Gaming 營收持續衰退，預期相關營收將於FY4Q23-Jan/2023 落底：

• Gaming 營收$15.7 億美元，佔本季營收27%，QoQ -23%、YoY -51%，庫存調整持續，營收維持高雙位數衰退。目前除亞太地區受中國封城及整體需求不濟影響，營收持續承壓外，其餘地區 Gaming 產品銷量已漸趨穩定，10 月 12 號推出採用最新 Ada Lovelace 架構的 RTX 40 系列 GPU 市場反饋正向，NVDA樂觀看待後續銷量表現。
• NVDA預期需求正常的情況下，季度Gaming Sell-Through Rate 將落於$25 億美金，FY4Q23-Jan/2023 受益於RTX 40 系列推出，及庫存調整高峰已過，NVDA 預期 FY4Q23 Gaming 營收 QoQ 有望微幅增長。綜上所述，Gaming 庫存調整週期，如預期將耗時 3-4 季，NVDA 亦於本次財報表示庫存調整將於FY23-Jan 告終，Gaming 營收有望落底。
• 展望後市，RTX 40 系列市場反饋正向，持續看好庫存調整完成後，RTX 40 有望為 Gaming營收帶來新一波升級循環，並帶動營收回歸正向增長，預期 FY4Q23-Jan/2023 Gaming 營收$16 億美元，QoQ 2%、YoY -54%。

A800 出貨後，中國營收有望回歸；AI 商轉需求續強，H100 即將放量，Data Center 相關營收維持成長：

• Data Center 營收$38 億美元，佔本季營收 65%，QoQ 1%、YoY 31%，動能來自北美 Hyperscale 客戶需求持續增長，中國 CSP 客戶營收增長動能仍弱，趨勢與上一季相當。
• 針對美國對高階產品 H100、A100 的出口禁令，NVDA 為中國市場量身推出 A800，效能與 A100 相當但頻寬降低，此舉將壓抑需即時訊息傳輸的 AI 及超級電腦相關應用，相關營收已於FY3Q23-Oct 季底陸續認列。
• 綜上所述，我們預期隨 A800 陸續出貨，受貿易管制的$4億美金營收將回歸，此外，H100 將於 CY1Q23 放量，Data Center 營收有望維持增長。
• 展望後市，越來越多的 AI 終端應用場景，如將 Model 實際應用於客製化商品推薦和即時翻譯系統等，相關 AI 商轉需求將持續推升 Vertical 營運動能，持續看好 ML/AI 趨勢，將持續推動 Nvidia 2023 年 Data Center 營收維持成長 ，此 外， 採用最新 Hopper 架構的 GPU 也將於FY4Q23-Jan 放量，預期也將持續為營收帶來動能。
  
  

營運穩定復甦，後續趨勢正向，維持買進評等：

• Nvidia本季財報及展望持續受庫存調整影響，表現中規中矩，但Gaming 營收有望於 FY4Q23-Jan/2023 落底，後續憑藉新款 RTX 40系列的換機需求讓 QoQ 穩定增長；Data Center 營收持續受益於 AI商轉需求，AI Training 及 Inference 需求強勁，最新的 Hopper 系列產品亦將於 CY1Q23-Mar 開始放量，此外，A800 有望讓受禁華令影響的中國 CSP 客戶營收，逐漸回歸。
• 綜上所述，認為 FY4Q23-Jan/2023 營運表現將與本季相當，Data Center、Auto 營收 QoQ 呈低個位數增長，Gaming 營收落底 QoQ 亦微幅增長，後續趨勢逐漸變好的情況下，維持買進評等。